我们坚定对电力设备特别是新能源设备行业长期看好。新能源设备行业符合国家节能环保的政策。一方面，随着下半年国家新兴能源规划以及十二五规划的推出，整体上存在交易性机会；另一方面，我们对上半年电力设备行业数据进行了总结，从中也可以看出行业整体依然处于景气周期。

维持景气

发电设备的营收和利润增速加快，随着火电设备业见底回升、风电设备竞争格局日趋稳定、核电设备行业盈利状况转好，毛利率水平也回到正常水平，预计未来2~3年发电设备行业将维持景气。

用电设备领域的公司差别较大、同质性低，但营收、利润的高增速依然反映出国家节能减排政策对行业发展的推动，预计未来国家促进节能减排、环保的政策将继续密集出台，将会使这个板块更具吸引力。

输变电设备：在智能电网建设、经济复苏的促进下，整体输变电设备行业营收、利润增势良好，其中二次设备好于一次设备。智能电表招标规则再度修改，有利于电表行业保持稳定盈利水平。自2009年智能电表第1批集中招标以来，商务标规则从“最低价得满分”过渡到“二次均价以下均得满分”，再过渡到此次的“二次均价满分、上下价格均扣分”。从这一变化轨迹可以看出，国网为了保持产品质量和交货的稳定，招标规则在逐步趋于合理化，有利于产品技术、产能方面具备优势的行业龙头，也利于电表行业保持稳定的盈利水平，我们认为未来智能电表行业的毛利率会稳定在25-30%这一合理水平。

需求提升

电网投资继续恢复。1-7月份，随着更多220kv、500kv的招标，以及城乡配电网改造的推进，电网月均投资进一步上升。我们注意到，电源端月均投资已经超过2009年水平，在电源投资拉动下，预计全年电网月均投资有望达到230亿元。

上半年行业中报增速较高主要受去年低基数影响，预计3季度会持续高增长。今年上半年，行业整体收入增速达到了20%以上，显着高于去年同期。从各子行业情况来看，发电行业与用电行业业绩符合预期，而受电网投资下降的影响，输变电行业业绩低于预期。我们认为，由于受金融危机影响较大造成了去年同期行业整体收入较低，因此今年上半年的高增速主要是低基数的原因。

电源投资结构进一步优化，“十二五”水电建设将进入新一轮高潮。可以看到在用电量大幅度增长的刺激下，新增电源建设恢复至正常水平，且结构进一步优化，新增装机中风电比例达到了10.1%。尽管水电装机容量出现了下降，但我们认为主要原因有两个：一、2010年上半年气候异常，水电建设集中的西南地区干旱、洪水、泥石流灾害频发，一定程度上对水电建设有影响；二、目前投产的水电装机，大多是去年甚至更早规划建设的，而“十一五”期间水电建设由于环评等各方面因素处于基本停滞状态。未来国家建设清洁能源中很重要的一环仍然是水电，近期水电工程的审批已经出现了积极信号，“十二五”期间水电建设有望迎来新一轮高潮。

我们预计，在下半年电网投资恢复、智能电网建设启动和用电设备需求增加的情况下，电力设备行业业绩将会持续高增长。

投资建议

在各个板块的投资方面，我们的观点如下：

新能源：把握行业结构性机会，紧密跟踪技术的进步和成本的下降，看好风电及核电主设备制造商和太阳能领域具有进口替代潜力的辅配件供应商，如东方电气、海通集团、东山精密。
智能电网：区别于年中，近期我们除了继续看好二次设备以外，还认为下半年一次设备存在交易性机会。看好柔性输电、电网监测、智能变电站、智能用电领域的相关公司，重点看好荣信股份、科陆电子、国电南瑞、特变电工。

节能环保：节能环保规划将给行业的发展提供充足动力，看好的子行业包括变频、无功补偿、余热锅炉以及火电机组脱硝子行业，重点看好英威腾、荣信股份、智光电气、龙源技术。

综合来说，我们认为智能电网、新兴能源及新能源汽车仍将是市场关注的热点，此外下半年电网投资的恢复将给一次设备厂商带来交易性机会。基于政策支持、行业发展以及公司估值等方面的考虑，我们建议重点关注：东方电气、海通集团、东山精密、荣信股份、科陆电子、国电南瑞、特变电工、英威腾、智光电气、龙源技术。